今年以來，在以習近平同志為核心的黨中央的堅強領導下，通過各方面的努力，我們的經濟發展呈現回升向好的態勢，經濟運行在一季度實現了良好的開局。但是，正如4月28日召開的中央政治局會議所指出的，當前我國經濟運行好轉，主要是恢復性的，內生動力還不強，需求仍然不足，經濟轉型升級也面臨新的阻力，推動高質量發展仍需要克服不少困難和挑戰，這是政治局會議當時做出的總體判斷。

　　按照統計局公布的4月份、5月份的數據，應該說二季度以來，我國經濟延續了恢復的態勢，但是恢復的勢頭有所減弱。這種減弱從幾方面的數據能反映出來，比如從三大需求的角度來看，政治局會議所指出的需求不足的問題還存在。從消費來看，一季度社會消費品零售額增長5.8%，尤其是3月當月增長了10.6%，直接來看是挺快的。4、5月份當月零售額數據增長率也很高，但是很大程度都是受上年基數的影響，如果看兩年平均增長率，3月份只有3.3%，到4、5月份還有一定程度下滑，4月份是2.6，5月份是2.5。和3月份相比，實際上還有所下滑。

　　從投資角度來看，實際上增速也在下滑。5月份投資同比增長4%，比4月份的4.7%降了0.7個百分點。按照統計局公布的數據，如果把累計的增長速度，折算為月度的增長速度，實際上更低。5月份當月投資增長速度不到2%，已經是比較低的了。

　　另外，房地產投資1-4月份同比增長6.2%，1-5月份下降7.2%，折算為當月同比降幅超過10%。外貿今年前五個月有一些波動，1、2月份的情況不太好，3、4月份實現比較明顯的提升，速度都是正增長，而且幅度還不低，但是到5月份出口又下來了。我們看中央所做出的需求不足的判斷，在4、5月份表現更明顯。無論是從消費、投資、出口，這幾個方面的數據看，或者是降幅擴大，或者是增速下滑。

　　因為需求不足，造成整個生產也在下行，比如工業增加值的增速，4月份是5.6%，5月份是3.5%，但這也有上年基數的影響。如果按兩年平均增速也比較低，5月份大概增長2.1%左右；4月份兩年平均增長速度不到2%。

　　二季度以來，整體經濟增長態勢有所放緩。盡管經濟呈現恢復的態勢，但是恢復的勢頭有所減弱。那么，未來會怎么樣？我們首先要對未來做一個判斷，就是走勢到底會走強，還是說大概是持平的情況，或者說還會繼續走弱？我們判斷經濟形勢，一是外部環境變化，二要看經濟增長同比增長率情況，它在環比上會提前有所反映。在某種意義上來說，月度環比是同比增長速度的加速度。近期環比增長率如果比較低，甚至有的指標還是負的，這種情況對經濟指標后期同比增長率就會有影響。三要看一些先行指標的變化，來判斷經濟形勢。

　　從外部環境來看，發達國家主要呈現減速的態勢，有些國家甚至還有可能出現經濟衰退。比如美國，整體上呈現減速的態勢。今年一季度數據，GDP環比折年率最新的是1.3%，實際上季度環比增長率大概0.26%左右。比去年季度環比增長率明顯降低。有些機構判斷美國經濟下半年可能出現衰退。

　　歐洲去年四季度和今年一季度經濟走勢比較弱，其最大經濟體德國已經出現環比負增長，而且環比下降幅度比較大。一季度德國環比是-0.5%。實際上德國已經連續兩個季度GDP環比負增長，出現了技術性衰退，最近德國央行的一個研究報告判斷，今年德國經濟很不理想。4月份國際貨幣基金組織預測今年德國經濟整體可能是一個輕微的負增長情況。

　　上半年，外貿形勢還有很多爭論和看不清的情況，現在看發達經濟體整體下行，而且一些新興經濟體增速也呈現下行態勢。今年面臨的國際環境實際上是下行的態勢。那么，我們今年下半年的出口情況肯定不是太好。我們要保持經濟恢復的勢頭，這就需要內需保持一個比較穩定的增長來彌補外需下降的態勢。但是，我們現在內需的情況，從指標上來看，消費投資情況也不是太理想，尤其4、5月份不是太理想。在這種情況下，需要去考慮下一步怎么加快內需擴張的步伐，上一期的“經濟每月談”，我們主要講的就是怎么去擴大消費，研究擴大消費的問題。這一期我們重點談怎么去擴大投資，發揮投資對經濟的帶動作用這個主題。

　　從投資的角度看，后續如果沒有政策提振，投資的情況確實不是太樂觀。現在投資同比增長速度在下滑，月度已經降到比較低的增長率。如果看環比，投資5月份月度環比增長0.11%，折年率也就增長1.5%左右。

　　現在增長動力有待強化，投資我們看一些先行指標，比如房地產下降幅度比較大，房地產投資額跟施工面積，新開工面積還有資金來源額有比較密切的關系。我們看無論是施工面積或者新開工面積，或者資金來源額都有比較明顯的下降，下降幅度都挺大，房屋新開工面積降幅超過20%，資金來源額還有房地產的施工面積都降了6%點多。下一步如果沒有政策方面更大力度的支持，房地產投資出現下滑態勢可能短期難以扭轉。

　　近兩年基礎設施投資還有制造業的投資都保持比較快的增長。2022年差不多10%左右的增長，對于抵消房地產投資下降對經濟帶來的影響，在穩增長方面發揮了比較重要的作用。從今年的情況來看，基礎設施投資和制造業投資的增速也有一定程度的下降，目前保持相對是比較快的增長。下一步我們還是需要通過采取措施，使得基礎設施投資，還有制造業投資能夠保持較快增長。

　　總體來看，今年房地產投資整體上呈現下滑的情況，短期要想徹底扭轉下降態勢面臨比較大的困難。擴大投資方面，基礎設施投資、制造業投資還包括其他領域的投資，下一步怎么擴大？怎么支撐經濟保持穩定增長?，F在需要去做一些政策上的細化。在4月28號中央政治局的會議里面，關于今年后三個季度經濟工作一些重點都已經講了，重點講了六個方面。

　　加快建設以實際經濟為支撐的現代化產業體系，特別講到恢復和擴大需求是當前經濟持續回升向好的一個關鍵所在。堅持兩個毫不動搖，提振經營主體的信心；要全面深化改革，擴大高水平對外開放；要有效防范化解重點領域的風險；要切實保障和改善民生。每一條里邊也都講了一些具體的措施，這是4月底中央政治局會議的精神。

　　隨著4、5月份經濟形勢的變化，國務院在6月16號召開國務院常務會，面對經濟形勢的變化明確提出要研究推動經濟持續回升向好的一批政策措施，會議明確提出，必須采取更加有力的措施，增強經濟發展動能，優化經濟結構，推動經濟回升向好。

　　根據會議的新聞稿，當時提到圍繞加大宏觀政策調控的力度，著力擴大有效需求，做強做優實體經濟，防范化解重點領域風險，從這四個方面研究提出一批政策措施。

　　現在相關政策措施還沒有發布，各方面也還在做研究。今天根據會議主題，關于下一步怎么去擴大投資，我個人有一些思考，也可以作為政策建議。

　　關于擴大投資的領域，實際上近些年有很多這種分析，認為我們國家經過這么多年經濟的發展，我們基礎設施建設發展很快，我們國家現在實際上就基礎設施的完善程度而言已經在全球主要國家中位居前列了。這種情況下，我們基礎設施領域投資空間不是很大，但是我個人覺得實際上還有一些領域，還有不小的投資空間。第一，現在農村的供排水、供電系統領域，包括路網系統，還有一定的投資空間。現在農村很多地方供水已經用上自來水了，但是供水系統的標準還比較低。另外，中西部地區大多數農村的排水系統，以及污水處理的設施，還有非常大的缺口。應該說還有一些投資的空間。

　　供電方面，上世紀九十年代，包括新世紀以來農村電網改造有大量的投資。對于農村家用電器的消費起了很大支撐作用。近些年農村空調普及率上升得比較高了，這實際上對于農村電網的要求也提高了，現在也有投資改造的必要。另外，隨著現在農村汽車普及率提高，很多農村的道路比較窄，很多路段只能單向通過，兩輛車對向錯車比較困難。農村路網改造方面可以適當拓寬，適當提高一點標準，也有投資空間。

　　城市方面，最近幾年提的比較多的是老舊小區的改造。這個方面現在有很多政策，但是當務之急是怎么把國家提出的老舊小區改造政策更好落實。從近兩三年的情況來看，老舊小區改造實際上面臨難度不小。尤其在中等城市以下，地方財力不足，其實老舊小區的改造，投入的力度不夠大、難度也很大。

　　另外，前些年房地產發展很快，很多新建小區的設施存在不少短板。有的缺相應的商業配套設施，有的缺幼兒園等，也包括養老設施。最近房地產不是太景氣，實際上有很多新建小區里面，可以通過改造小區公共設施，比如幼兒園，養老設施等。

　　另外還有一些建成的小區，可能位置比較偏遠，銷售存在很大問題，下一步可以考慮對于已有房地產，包括城市的基礎設施配套建設等方面加大力度，對于經濟發展也有帶動作用。

　　第二，從制造業來講，這幾年國家提出傳統產業改造，尤其像傳統產業數字化改造提升是國家鼓勵的。此外，適應節能減排需求，應對氣候變化，完成雙碳目標，很多產業需要提升技術水平，包括裝備水平，這個方面也有很大空間。另外，我們國家有不少的產業還存在短板，需要去彌補，比如集成電路，還有很多新材料，也存在很大的短板。這些領域實際上有投資機會，需要繼續在這方面進行投資。

　　第三，近期要對服務業投資更加重視并給予更大的支持力度。從近期的情況來看，制造業投資很有必要，但是因為制造業產能已經比較大了，有一些產業產能利用率不是太高。在這種情況下去加大投資，企業投資意愿不是很強，而且投資預期回報率不是很高，做這個決策比較難下決心。

　　但是從今年以來的情況來看，服務業增長，尤其是接觸性、聚集性服務業增長很快，這些領域過去三年受疫情影響比較大，比如餐飲，還有一些小型的商業設施，如零售商業設施等等領域，有一部分企業實際上因為經營狀況不好，有些沒有再繼續經營下去。但是現在需求增加比較快，我個人覺得應該去加大對服務業投資支持的力度。近期有一些討論講民間投資比較低迷。從總體上看，5月份民間投資整體上都已經出現輕微的下降。實際上受房地產投資影響較大，因為房地產民間投資占比很高。除了房地產，我們民間投資還有一定的增長，這里邊有很多投資機會，民營企業是愿意去進行投資的?？梢怨膭蠲駹I企業去擴大投資。怎么去鼓勵？比如擴大投資實施方式的問題，剛才講到農村基礎設施建設，過去我們比較成功的一種方式，就是很多項目搞以工代賑，項目所在地附近農民投工投勞，在當地政府組織下投工投勞，中央政府出一些資金，地方政府配套一些資金進行建設。這種方式從過去來講比較有效，近些年這種方式可能實施力度小了，但近兩年，國家發展改革委專門就以工代賑專門發了相關的文件，鼓勵采取這種方式加大基礎設施建設。這個方面要更好地實施。

　　最后，對于政策怎么去支持投資的思考。從今年的情況來看，到目前為止財政對于經濟的支持，尤其是投資方面的支持，可能受前兩年地方債負擔比較重等方面的影響，今年財政在支持基礎設施投資包括制造業投資等方面需要加大力度。今年1-5月份，財政收入的增長還挺快，但是支出增長不到6%。這里邊可能有一個問題，就是因為去年搞了留底退稅，當時是沖抵財政收入的，所以當時財政收入增長速度低，但是留底退稅實際上真正撥付給企業去使用了，因為規模還不小，當時應該是發揮了作用的。但今年沒有這一塊資金了，所以說看起來財政收入增加挺快，但是支出反而上不去，這里邊有一些財政資金具體的支付方式、使用方式等的影響。今年需要在加大財政支持的力度方面，去做更多考慮，對于資金使用方式也需要做更多考慮，更多把財政資金用于貸款的貼息等這樣一些方式。另外在貨幣政策方面，今年只看總量，貨幣供應量增長較快，但是對于整個經濟的支撐作用，從總量看力度不小，但是現在面臨的問題是政策工具的傳導不是很通暢，對于擴大投資的支持作用，也需要去想辦法加大，這里邊需要重點考慮使用結構性的政策工具，尤其是一些直接面向定點的專項資金，怎么去投向特定領域，去支持企業擴大生產，擴大投資，應該更好發揮它的作用。（作者：張永軍，中國國際經濟交流中心副總經濟師；本文根據張永軍6月30日在164期經濟每月談上的主題發言整理）

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